潘刚“借道”股权激励少奋斗50年?? 伊利股份暗藏两大杀机

导语:有点烦!伊利股份最近有点烦!8月5日晚间,伊利股份一则低于预期的股权激励方案惹了众怒,一方面是其15.46元“半价”的行权价格令市场大跌眼镜,另一方面则是年化平均8.2%的净利润增速实在难匹配乳业“一哥”的身份!公告次日,投资者用脚投票,伊利股份股价应声暴跌8.8%。不过相比股价暴跌, 伊利股份此次股权激励的后遗症可能才刚刚开始,最差的情况未来或将引发公司股价的“戴维斯双杀”!
日前,伊利股份发布了2019年限制性股票激励计划(草案),拟向474名激励对象授予公司限制性股票总计1.83亿股,占公司总股本的3%,限制性股票的授予价格为15.46元/股。公司表示,通过股权激励机制,可以强化对公司管理层的激励与约束力度,充分调动经营管理团队积极性,激发卓越领导能力和价值创造能力,有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起,关注公司持续、稳健、快速的发展,促进公司战略目标的实现。
虽然伊利股份“叫好”这份激励方案,但是资本市场和业内并不买单,公司股价在方案公布后随即大跌,而在仔细研究后,这份激励方案似乎更像是潘刚少奋斗五十年的美梦,而这个梦实施起来,暗藏杀机。
打折行权价潘刚最多可获50倍年薪具体来看,伊利股份的股权激励计划对象共计474人,虽然包括众多高管和公司核心人员,但是董事长潘刚却是获受益最多的人员,潘刚此次将获授6080万股,占授予限制性股票总数的比例高达33.24%,约为目前伊利总股本的1%。
值得注意的是,此次行权价格为公告前一交易日价格的50%,即15.46元/股,预计股份支付费用为22.15亿元。有市场人士质疑,股权激励作为公司员工一种激励行为,适当的红利赠予有助于公司良性发展,但是过低的行权价送红利的方式,就有点不合理。
资料显示,今年伊利股份耗资58亿回购了3%的股份,回购均价31.6元,但是现在却以半价的价格卖给董事长和公司核心人员,伊利股份将损失近30亿现金,大大损害了投资者权益,而这个股权激励红利,则被董事长拿走1/3。
据伊利股份年报所示,目前潘刚持有公司股份2.36亿股,此次授予股份占其目前持股比例25.76%,虽然全部行权需要5年时间,但是若乐观计算,潘刚全部实现行权,并以29元价格卖出,潘刚将实现收益8.23亿元,相当于其每年1702.58万元年薪的48.35倍!堪称天文数字,可以说未来可以少奋斗近五十年!
很显然,这笔账投资者都会算!
8月6日,伊利股份股价大幅下挫,盘中一度接近跌停,各路资金纷纷抛出,截止收盘,伊利股份以28.1元报收,股价下跌8.8%,市值增发超过160亿元,公司第一大流通股东香港中央结算有限公司卖出金额高达3.19亿元!失望之情溢于言表。
行权条件下的存巨大隐忧事实上,导致伊利股份股价突然崩盘还有一大原因,就是低于预期的行权条件。
根据公告显示,伊利股份业绩指标选取了“净资产收益率”和“净利润增长率”两个层面。其中,2019年至2023年度扣非净利润增长率为8%、18%、28%、38%、48%,即每年平均增长8.2%,并且要求2019年至2023年度净资产收益率为15%。
从伊利股份近年年报显示,净资产收益率基本能稳定在20%以上,该行权指标形同虚设,但是每年平均增长8.2%的净利润水平,可能藏有巨大隐忧。
虎符财经统计了近10年伊利股份扣非净利润增长率发现,虽然伊利股份业绩始终保持增长,但是增速表现非常不稳定,且在去年出现明显下滑。
比如2011年扣非净利润还能保持126.26%增长的伊利股份,到了2012年,该净利润增长率急速下滑到1.43%,而2013年和2014年重回高速增长后,2015年也跌至6.65%。而也正是从2015年起,伊利股份扣非净利润增长放缓,从未超过20%,在2017年增速达到17.7%后,2018年回落至10.32%,增速有放缓迹象。
而从整个A股诸多乳业公司来看,在过去的2018年里,他们的净利润增速几乎都出现了下滑,有的甚至出现了负增长,乳业行情前景并不那么乐观。
而据Euromonitor统计,国内乳制品消费增速持续下降,特别是常温奶、风味乳饮料。其中,在2018年,常温奶的市场增速已经降至2.9%,而风味乳饮料已经连续多年负增长。增长较快的则是低温奶(巴氏奶)、低温酸奶等。
中泰证券也在研报中指出,近期乳业的一些变化有原奶成本上涨超预期,预计公司2019年原奶收购价涨幅在7-10%,2020-2021逐渐温和上涨,成本端略有承压。
很显然,虽然目前乳业是伊利蒙牛双寡头时代,但是他们未来市场占有率提升有限,还要受到地域优秀乳业企业成长带来的冲击,比如天润乳业、新乳业等,要实现净利润稳定增长,看似容易,实则不易。
股权激励暗藏“戴维斯双杀”虎符财经了解到,近年来,伊利股份一直在做战略布局,伊利股份最早于2007年就开始试水国际化,2013年正式布局国际化战略。凭借多年国际化的经验,潘刚提出“全球织网”战略,整合包括奶源、技术、人才等在内的全球优良资源,为消费者持续提供高品质的产品和服务。
在此背景下,伊利的市场竞争力进一步增强。2018年年报介绍,尼尔森零研数据显示,伊利常温及低温液态奶业务的零售额市占份额为36.8%、16.6%,比上年分别提高了2.3和 0.5个百分点,婴幼儿配方奶粉的零售额市占份额为5.8%,比上年同期提高了0.6个百分点。不久前,荷兰合作银行公布全球乳业最新排名,伊利再次蝉联亚洲乳业榜首,稳居全球乳业第一阵营。
“说实话,我看了伊利股份的股权激励方案,有点担心。一是过低的行权价格,市场可能不会买单,众所周知,投资资金对于股价的敏感度在A股还是很高的,半价行权价这个价差太大;第二行权条件低于预期,这就有一个容易忽视的问题,在这么低的行权条件,如果伊利股份未来不能达标行权,那会给市场传递怎样的信息,净利润增速预期差进一步扩大,甚至是盈利转折点的到来呢?搞不好,双重预期利空会给股价带来一次戴维斯双杀。”一深圳不愿具名私募经理表示。
的确,伊利股份这份低于预期的股权激励方案存有太多的“暗雷”,董事长潘刚一家独大的行权股份、过低的行权价格等等,到底是为了股民的长远利益,还是一次公司高管内部的利益输送,太多谜题难解。
正因股权激励备受质疑,虎符财经就诸多问题,致函伊利股份,截止发稿前,并未获得回复。
作者:赵吏
来源:虎符财经
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