从云南起家的连锁店巨头,尝到了快速扩张的甜头,今年再开新店1200家

一、公司逻辑:业绩略超预期,规模与业绩齐飞
一心堂(002727)公布2019年一季报,一季度实现收入25.88亿元(+18.77%),实现归母净利润1.75亿元(+33.51%),扣非为1.72亿元(+30.50%)。
业绩略超预期,毛利率下降预计与促销和增值税税率下调有关。零售收入25.88亿元(+18.77%),实现归母净利润1.75亿元(+33.51%),业绩略超预期。毛利率38.14%,较上年同比下降2.71bp,销售费用率25.5%同比降3.1bp;管理费用率3.7%同比下降1.2bp;净利润为6.80%,较去年提升0.79bp。毛利率下降与公司大型促销折扣活动和增值税税率下调有关,销售费用率预计与促销活动费用处理方式以及规模优势有关,管理费用率下降预计与规模优势有关。
截至报告期末,公司共拥有直营连锁门店6005家,一季度新开门店275家,其中云南新开门店157家,广西新开28家,四川37家,海南省17家。根据公司公告,2019年公司计划新建门店1200家,其中,云南省内新建门店550家,云南省以外区域新建门店650家,预计主要集中在海南、川渝、广西地区。海南目前放开门店距离限制,公司抓住机遇进一步扩大区域优势,广西和川渝作为省外市场重要拓展区域,新开门店速度加快,迅速建立和稳固区域优势。
6个月目标价34元,维持“买入-A”评级,我们预计2019-2021年净利润分别为6.47亿、7.93亿、9.60亿元,同比增速分别为24.1%、22.5%、21.1%,2019-2021EPS分别为1.14元、1.40元、1.69元,对应当前股价分别为24倍、20倍和16倍PE,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为34元,相当于2019年30x的动态市盈率。(安信证券)
二、交易策略
一心堂(002727)从底部以来的反弹扔处于上升趋势中。建议持仓上限10%。
从交易上,回调至28.50以下买入是最好的,也可以拿到最多的仓位(10%)。如果跌破上升趋势线建议离场或者止损8%。
如果没有最佳的买入机会……
(具体操作策略,请进入每日干货研报小程序,在首页“研报大作手”栏目内查看传送门)
三、风险提示
并购整合不及预期风险,外延拓展不及预期风险,业绩不确定风险。
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