风险配置大发现274:因子投资的方法论 |因子投资

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财新WeNews“风险配置大发现”更新第274期:
因子投资的方法论 |因子投资
(订阅读者点击上述标题或左下“原文阅读”,可抵达全文)如何构建因子?如何处理权重?最初的因子是哪几个?追求纯阿尔法的因子模型有何意义?

乔嘉:风险配置大发现的朋友们,大家好。我们说了好多这些故事背景,我们的理论什么的,其实咱们没有说真正的方法论。我相信小龙和江博士当时做的有共性,但是肯定也有不同。这期聊聊方法论怎么样?
马小龙:好,我就先简单讲一讲我的感受。我当时学习的还是蛮多的,这个模型后来涉及到如何构建因子。他们发现单个股票的回报在后来被人们称为因子的因素上的暴露度或者载荷,与公司本身性质、所处行业、股票历史走势或惯性等都有关,下一步还没有拟合,就对它进行构建:可以用一个财务指标构建价值,像PE、PB、价格与现金流比率等都可以用来描述企业价值因子方面的特征,但是不同企业适用不同的指标。举个例子:重资产行业就应该用PB;科技公司、传媒等无形资产就应该用价格与销售比率、价格与现金流比率或PE倍数比较好。所以因子构建也综合采取了不同的指标。这些不同指标的权重怎么理解?就承认自己对世界的认识是不足的,索性平均它们。
乔嘉:起码简单。
马小龙:还不会生出很多不可解释的东西。后来有人不停对因子模型进行检测、回测,发现效果还可以。比如线性回归模型里比较重要的指标叫R-square,即这个模型到底能解释多少?
乔嘉:解释力。
马小龙:平均下来可以达到30%-40%,这还是比较高的,特别是在我们这种现实社会当中。
乔嘉:综合起来,还是一个?
马小龙:平均水平能达到0.3-0.4,算是还可以的。一些个股可能更高,有些能达到64%。多因子模型对美国股票组合的波动解释力有时候可以达到98%,就是极完美了.…..(更多精彩内容请订阅后收听收看
*自2018年4月8日起,石磊、乔嘉在财新WeNews| “风险配置大发现” 栏目已推出了274期音频节目(含文字),内容包括以下系列和内容。部分章节实验【单篇收费】
198:你所关心的A股、买房、宏观政策、风险【免费试听】
187:回望2018,百年未遇?【免费试听】
01:告别刚兑时代【免费试听】
【因子投资】:如何寻找资产背后的核心驱动(特约嘉宾:吸引子江辰博士和马小龙)
274: 因子投资的方法论
273:如何看待因子择时
272:Barra模型和归因
271:什么是因子投资
【从传统投资到系统性投资】:如何认知系统化投资的力量
270:脑洞大开的资管科技图景
269:什么是配置
268:银行资管转型怎么变
267:系统化冲击波
260:同一系统,同一语言
259:系统的力量
货币政策与投资】:解读从央行到更高决策当局的语言体系
266:物价、房价与货币政策
265:如何看金融支持实体经济
264:货币政策在收紧吗
263:央行与市场反馈机制
262: 央行与市场沟通的逻辑
261:解读“货币供给总闸门”
【对冲基金得与失】:解析广发离岸基金的衍生品交易为什么失败
258:难以控制的风险敞口
257:从“外籍员工”看制度问题
256:广发是怎么走向极端的
255:什么是波动率交易
254:可能存在的极端情况
【概率的游戏】:如何用概率投资以及避开风险
253:怎样进行投资业绩评估
252:路径判断与状态判断
251:停手,还是扛过去
250:设立目标与底线
249:不确定性、跟风与骗局的关系
248:环境对赢率的影响
247:你会选择“概率”性决策吗
【我有高朋之信用债】:特邀嘉宾吸引子固收总监俞佩莉、中意资产固定收益副总经理赵一畅谈当下信用债的危与机
246:房地产债的趋势
245:如何发现隐性的信用风险违约
244:怎么处理违约债 【单篇收费】
243:从债券违约的历史学到什么
242:信用债的违约陷阱
241:城投债的“信仰”
240:信用债为何再疯狂
155:什么样的股票可能会涨【单篇收费】
154:为什么要救民企【单篇收费】
153:CRM该怎么定价
152:民企债务支持工具CRM怎么运作
151:什么样的民企会被救【单篇收费】
150:一种为民企设立的融资工具?
50:市场化手段是解决过剩产能的惟一路径吗
49:黑色产业链的周期性逻辑
48:可以投资光伏业吗
47:光伏行业的周期
46:房地产是天使还是魔鬼
45:城投债怎么定价
44:如何确定中国信用风险的风险溢价
43:民营龙头企业信用债还有投资价值吗
42:民营企业“违约潮”?
39:中国债券违约潮来了吗
38:全球信用紧缩 谁会被做空?
【系统化决策】:如何告别拍脑门,建立系统化决策体系
239:形成自己的主观风险偏好
238:投资的认知黑洞
237:环境和决策的关系
236:系统科学是科学吗
235:投资背后的“语言”工具
234:关于“预测”的那些事儿
233:A股赢率意味着什么?
191:什么是系统化投资
190:为什么要“系统化治理”
137:风险需要“先验”还是“后验”
136:基金经理和投资总监该谁说了算
135:全凭个人经验做决策有什么后果
134:为什么国际机构更看重贝塔
133:怎样才算资产配置的思路
132:大部分投资观点是错的,怎么破
131:阿尔法中的套路总起作用
130:数据思维下的风险
129:股市里的分形熵可以看出什么
128:赫斯特指数有哪些用法
127:股价的拐点在哪里【单篇收费】
126:波动率的陷阱
125:波动率可以预测吗
124:如何用历史预测未来
123:怎么用数学解释世界
122:宏观沙盘能解决什么问题【单篇收费】
【数学规划与经济分析】:一起来读周小川的同名新书
232:系统科学与经济学有关联吗
231:系统科学思维下的市场观
230:央行怎么做宏观调控
229:激励相容与理性决策
228:市场经济与价格理论
227:“等价”的计划经济与市场经济
220:周小川这本书讲了什么
【大类资产和风险敞口】:解析各种大类资产的风险
226:股票、债券、商品——如何配置资产
225:现今股市的赢率和市场状态
224:中国各类资产的赢率、赔率和市场状态
223:钱会流向哪里
222:全球的视角看A股行情
221:A股为何出现逐浪高
186:大宗商品的维度
185:权益风险溢价的逻辑
184:可转债和可交债的风险溢价
183:流动性驱动和周期性驱动的区别
182:信用溢价的秘密
181:期限溢价该怎么做
180:我们该从2013年的“钱荒”学什么
179:什么是流动性溢价敞口
178:有哪些敞口
177:头寸和敞口什么区别
相变与临界】:如何观察政治经济现象从状态改变到危机的演变
219:股市、债市、大宗商品为何全部反弹
218:美国快到临界点了吗
217:临界点到来前的五个特征
216:“黑天鹅”和“灰犀牛”何时可能出现
215:美国不能解决基层温饱吗
信用价格信号】:信用价格反转和它的意义
214:中国降息、美国加息的空间有多大
213:美国的信用价格也在反转吗
212:CTA进场意味着什么
211:可转债里有机会吗
210:信用价格反转对风险资产为什么很重要
209:信用价格反转时 市场发生了什么
汇率的机制】:如何把握汇率市场
208:中国正在走向发达国家的行列吗
207:人民币兑美元会升值吗
206:发达经济体的汇率受什么影响
205:汇率为什么起起伏伏
【气候与投资】:气候变冷和国家、经济、投资的关系
203:经济怎么回到大自然
202:资本价格与实际利率
201:天气与主流意识形态有关系吗
200:为什么气候与大环境的Beta有关系
199:天气如何影响对世界的认知
197:地球正在变暖还是变冷
196:太阳黑子跟经济周期也有关系吗
195:天气和经济有关系吗
【你问我答】:不定期集中答疑
194:A股的“路标”变了吗
193:汇率震荡的背后是什么
192:怎么理解央行降准
170:中国哪个市场对外资有吸引力
169:谁决定央行要不要降杠杆
168:什么是先验
167:是否已经出现周期下行共振
【去年、今年和明年】:2018年岁末的梳理与展望
189:小冰河期和太阳经济学
188:世界越来越“不平”?
187:回望2018,百年未遇?【免费试听】
166:中美经济将会去哪里
165:中国经济会遭遇日本曾经的危机吗
164:去杠杆时谁最痛
163:中国经济周期逆转的三个路标【单篇收费】
162:该用怎样的应对式策略
【人与信息、系统、模型】:如何从海量信息中构建模型和分析框架
176:为什么后验是局限的
175:系统和人怎么互动
174:系统和模型有何不同
173:模型的本质是什么
172:信息爆炸时代如何筛选信息
171:信用分析有用吗
黄金祛魅】:剖析黄金的结构性特征、定价、估值
161:黄金贵时就该买白银吗
160:黄金怎么定价
159:黄金从哪里供给
158:投资黄金的种类有何不同
157:国外投资者和中国大妈有什么不一样
156:黄金的需求有几种
【古巴漫谈】金融er眼里的古巴
144:他们的“改革开放” | 古巴漫谈
143:为什么变成现在这样 | 古巴漫谈
142:计划经济的短缺与市场经济的过剩 | 古巴漫谈
141:除了海明威,还会想到什么?| 古巴漫谈
【按图索骥】:从图表中找寻宏观经济分析的线索
121:库存动力和商品价格之间的关系
120:宏观分析就一定不能用来交易吗
119:会不会滞胀【单篇收费】
118:融资体系中的信用数量条件
117:一张图认清中国的基钦周期
【探究行为金融学】:行为金融学如何应用于投资?
116:跨资产里的情绪传染效应
115:情绪指标有哪些
114:如何在投资中摆脱情绪的辖制
113:怎样投资不只挣“运气”钱
112:从不完整的微观走向不确定的宏观
111:市场是否永远高效
110:回测结果能代表未来吗
109:能做资产管理是因为更勇敢吗
108:情绪怎样影响投资
107:你擅长大脑的“快”、“慢”哪种系统
【国际视角下的中国】:换个视角来看中国的问题会怎样?
149:钱越来越值钱了吗
148:泡沫在慢撒气
106:全球投资风险有哪些(下)
105:全球投资风险有哪些(中)
104:全球投资风险有哪些(上)
103:房价会永远上涨吗(下)【单篇收费】
102:房价会永远上涨吗(上)【单篇收费】
101:为什么信用债会违约
100:我们该对中国经济乐观吗【单篇收费】
99:中国制造业还需要追赶策略吗
98:中美经济周期有哪些差异
97:人民币汇率下跌何时逆转【单篇收费】
96:中国即将面临金融危机吗【单篇收费】
【重塑投资价值观】:解析全新的风险配置概念和理念
147:流动性如何分层
146:怎样才算有预见性
145:为什么股市大起大落
139:怎么区分“对的”和“贵的”
95:中国和美国存在系统性金融风险吗 (下)【单篇收费】
94:中国和美国存在系统性金融风险吗(上)【单篇收费】
93:目前美国资产的估值

92:当下中国各类资产的估值91:何时布局需要考虑哪些因素
90:怎么确定调仓的频率和策略
89:你的世界观会怎么影响投资(下)
88:你的世界观会怎么影响投资(上)
87:战略性、战术性资产配置有哪些误区
86:常用的投资工具要怎么配置
85:有既能刚兑又合规的投资产品吗
84:为何投资?一次哲学思考
【透视指标】:对比常见指标和石磊的自创指标
83:指标怎么发挥作用
82:什么样的指标是好指标
81:该用怎样的指标观察市场
【洞悉资产配置】:刷新认知的全新投资哲学
140:金价为什么上涨
80:资产配置就只有FOF和MOM吗
79:怎样才算一个“好投资”
78:哪些工具可用于资产配置
77:几种流行的资产配置方法
76:谈谈投资策略和流程|
75:怎么设定收益的目标
74:什么时候应该退出
73:资产配置最优化的逻辑基础
72:什么资产配置都不如买房吗(下)【单篇收费】
71:什么资产配置都不如买房吗(上)【单篇收费】
70:资产多大需要资产配置
69:如何理解汇率的风险敞口
68:怎么对资产估值
67:中国有什么可投资产
66:走出闭眼走路的“分散”思维
65:分散化投资是万能的吗
【直面风险】:从分形、混沌的时空角度分析风险
64:该用怎样的市场情绪面对风险
63:怎么利用风险
62:如何面对风险
61:“分形”视角下的风险整体性思维
60:不确定性是怎么来的
59:主观到客观:风险配置的定制化逻辑
58:金融技术的核心是什么
【看懂周期】:解读中国、美国、欧洲、日本等主要周期的特征与逻辑
138:美股是否经历了拐点【单篇收费】
57:中国的居民储蓄率真的高吗
56:美国的要素分配和贸易摩擦有关系吗
55:各国都在分配的关键节点上
54:周期视角下的汇改风险
53:国际收支周期对金融周期的影响逻辑
52:制造业库存周期已到顶点
51:中美之间的“周期”联系与不同
35:千万别把周期当成预测工具
34:周期的时空共振
33:寻找市场的“炼金术“
【资管通鉴】:针对资管新规的解读
32:信托将来还能是万金油吗
31:商业银行未来怎么做资产管理
30:什么样的智能投顾能适应开放复杂巨系统
29:资产管理的格局大变
29:销售端将面临越来越多的风险
27:从资金掮客走向真正的风险管理者
26:“野蛮人”为何错了
25:资管行业的“七寸”之痛
【世界央行】:建立鸟瞰经济世界的视野与能力
204:货币政策是救世主吗
24:抓住信用配置的时机
23:信用在周期中的角色
37:原油期货曲线为何倒挂
22:房地产拐点带来尾部风险怎么办
41:人民币汇率形成机制面临演变
40:人民币汇率的褃节儿
21:汇率突变 要出事了吗
20:中国的长周期和房地产
19:周期滞后的欧元区
36:为何所有类别资产都在看美国的脸色?
18:看懂美国的经济周期变化
17:油金比背后的全球经济周期
16:美联储缩表的流动性冲击
15:从钱荒、资产荒到债灾的发展肌理
14:中国的流动性体系
13:美国的流动性创造
12:流动性到底是什么
11:人民币实用主义
10:中国的位置
09:洞悉世界央行的层次
08:日本央行的重要性不亚于美联储
07:鸟瞰一幅大图景
【开篇】:为什么这是一个全新的时代
06:看透中国流动性之谜
05:看穿债市起与落
04:贸易战来了 投资怎么办
03:中国周期性领先了美国
02:可以预测的一次全球大地震
01:告别刚兑时代(试听)
*每个系列大约10-20篇,可听可读,银行资管转型必备,分享业内新锐思想者石磊的洞见,与第一代中国债券私募经理乔嘉一起重新构建主动投资能力。
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